未来五年，胜负关键不在单一领域……Exilist分析了结合稳定币、实物资产（RWA）和人工智能的链上金融崛起

未来五年，加密市场的主导权可能不再局限于单一领域，而是将在稳定币、实物资产（RWA）、人工智能（AI）、隐私和监管基础设施结合的“链上金融系统”中展开竞争。根据Exilist的研究，在日本最大的区块链活动之一WebX 2026上，尽管对有前景领域的展望各不相同，但业界普遍认为，要想让日本市场真正吸引机构资金，必须首先建立明确的监管、托管、支付和结算体系，以及基于稳定币的基础设施。

此次分析基于2026年7月在日本举行的WebX 2026现场对Startale Group、BitGo、bitFlyer、SBI VC Trade等主要行业参与者的访谈。对于未来五年内最有可能增长的加密领域，各参与者给出了不同的答案。然而，尽管回答各异，市场的终点却是相似的：现金与金融产品、交易与抵押、监管与运营自动化将在一个链上环境中结合。

BitGo亚洲业务负责人Abel将代币化股票和稳定币视为核心增长点。他认为，稳定币不再仅仅是交易所内部的支付手段，而是开始被理解为解决现实问题的资产。这表明，稳定币未来可能扩展到支付和结算、企业资金管理、国际汇款等传统金融的业务领域。

在bitFlyer负责机构客户的Mengqi则关注实物资产（RWA）和人工智能（AI）。他认为，传统股票市场受限于固定的交易时间，而RWA能够打破交易时间和可接触性的限制。Startale Group的业务开发负责人Tatsu将预测市场和隐私视为有前景的领域，而SBI VC Trade的Mio Yonenaga则认为，最终决定市场增长的将是“监管”和“合规”而非特定资产类别。

表面上看，稳定币、RWA、AI、隐私、预测市场等五个以上的关键词被并列提出，但Exilist将其解读为构成一个金融系统的部件。稳定币提供链上现金，RWA和代币化股票提升交易资产，而DeFi和衍生品市场则将其连接为抵押和流动性。AI负责运营和风险管理的自动化，而隐私和合规则为机构投资者提供参与的制度条件。

在WebX 2026现场，最具体推进商业化的领域是稳定币。尤其在日本，基于日元的稳定币正在同时进行大众支付和企业间结算的实验。SBI VC Trade在WebX举办日7月13日宣布推出基于信托的日元稳定币JPYSC的借贷服务，并于16日开始接受申请。该公司在日本拥有向普通客户提供稳定币流通和交易服务的电子支付手段交易许可证。

Yonenaga指出，日本消费者习惯于积分支付系统和交通IC卡。考虑到这种生活习惯，稳定币可能成为第一种在不显露区块链技术的情况下实现实际使用的链上服务。用户无需学习钱包地址、燃气费等复杂概念，就能像使用现有的便捷支付一样自然使用，从而实现大众化。

Startale与SBI共同推进的JPYSC也不仅仅停留在简单发行。初步应用场景包括跨国汇款和个人间外汇支付（P2P FX结算）。这被解读为与美元稳定币Tether（USDT）、Circle的USD Coin（USDC）市值竞争相比，更注重于连接日本金融市场与海外链上市场的支付轨道建设。日元稳定币有可能成为连接亚洲地区资金流动、日本企业会计与结算、以及日本金融产品链上支付的实用资产。

在这一点上，BitGo强调的托管、交易、三方抵押管理和发行基础设施的重要性也得到了凸显。机构投资者使用稳定币，单靠代币的存在是不够的。需要连接准备资产管理、赎回结构、反洗钱程序、交易对手风险管理等综合基础设施。最终，稳定币的竞争力可能更多地取决于谁来发行和保管，以及哪些金融机构实际参与结算。

链上金融的第二个支柱是RWA和代币化股票。在日本，房地产和REITs的认知仍然较强，但在全球市场，代币化股票正在迅速崭露头角。根据RWA.xyz的数据，截至2026年7月21日，代币化股票的分散发行价值约为18.6亿美元，月度转账额约为80亿美元，持有者约为67万人。Ondo以约8.5亿美元规模的代币化股票崛起为代表平台。

从绝对规模来看，尚难以与传统股票市场相提并论。然而，增长速度和结构性优势是显而易见的。代币化股票使得在没有本地证券账户的情况下也能接触到特定股票价格，并在非正常交易时间提供交易机会。然而，关键不在于24小时交易本身，而在于流动性和抵押效率。

Ondo Finance的首席执行官Ian De Bode在WebX会议上指出，代币化股票的本质价值在于“资本效率”而非“额外的交易时间”。在现有链上无限期期货（Perps）市场中，稳定币是主要的抵押品。例如，市场做市商在离线证券账户中实际购买特斯拉股票进行对冲，但链上平台无法确认这一点，因此仍然要求更多的保证金。这导致大型基金和市场做市商的实际资本效率可能下降至30%至50%。

相反，如果代币化的特斯拉股票可以在平台内直接作为抵押品使用，情况将大为不同。平台能够同时确认空头头寸和抵消的现货资产，市场做市商可以用更少的额外保证金提供流动性。这意味着代币化股票不仅仅是交易资产，而是可以演变为贷款抵押、衍生品保证金和投资组合管理工具。这里产生了“组合可能性”。

Startale与SBI共同开发的Layer 1区块链Strium也瞄准了这一趋势。Strium旨在为代币化股票和RWA相关金融产品提供24小时现货和衍生品交易及结算。计划将JPYSC作为原生资产支持这一点也很重要。这被解读为将日元稳定币与亚洲和美国的代币化金融产品置于同一交易环境中的尝试。

AI也是现场受到关注的另一个支柱。然而，它的角色更接近于改变现有金融公司的运营方式和交易流程，而不是创造新的代币叙事。Mengqi表示，他们已经在内部文档撰写和资料整理等重复性工作中广泛使用AI。这种变化可能对客户尽职调查、报告撰写、异常交易检测、数据整理等监管响应成本高昂的日本金融公司产生直接影响。

更进一步，AI的第二阶段是资产管理自动化。AI代理需要分析市场数据、调整投资组合比例，并根据抵押价值变化管理头寸，这要求资产以机器可读和可移动的形式存在。在这一点上，稳定币、代币化资产和链上交易市场与基于AI的金融自然结合。代币化使金融资产成为可编程的形式，而AI则以比人类更快的速度管理这些资产。

当然，AI并不能完全取代人类的权力。必须设计运作限制、审批体系、交易中断规则、责任归属以及可验证的执行记录。AI并不是削弱监管的技术，而是需要更精细控制系统的技术，这一观点越来越具说服力。

随着机构资金的流入，隐私的重要性也在增加。公共区块链由于所有交易都是公开的，虽然透明，但对于企业和金融机构而言，交易对手、资金流动时点、支付金额和持有资产等信息的外部曝光可能会带来负担。尤其是那些有客户信息保护义务的金融机构，更是如此。

因此，在面向机构的链上金融中，完全匿名化的交易方式可能不如“选择性公开”更为关键。被批准的交易方和监管机构可以在必要的范围内进行验证，但不必要的外部则需要隐藏交易记录。参与WebX的Datachain也介绍了企业级Web3钱包及链上隐私基础设施KuraPrivacy，并提出实现稳定币和代币化存款的社会需要政策、市场和技术的共同推动。

对预测市场的关注也引人注目。由于日本国内对赌博和金融产品的监管限制，短期内扩展性不大，但从全球视角来看，能够实时反映政治、经济和社会事件的功能受到高度评价。这与即使在周末也能提供价格信号的链上股票Perps相吻合。传统金融市场关闭时，信息仍在不断产生，而链上市场能够首先将其反映为价格。

最终，在日本市场中，最重要的变量是监管，而非单个有前景的行业。WebX 2026的背景是日本政府的制度改革。在活动开幕式上，内阁大臣高市早苗提到了Web3社会实现的进展，财政、金融、经济产业和数字政策等领域的官员们也纷纷参与。这被解读为日本政府开始将加密资产视为不仅仅是实验对象，而是纳入现有金融和产业政策体系进行处理的场景。

在活动的次日，即7月15日，日本参议院通过了将加密资产纳入金融商品交易法监管范围的修正案。该法案将加密资产从以支付手段为中心的现有体系转移到更接近投资产品的监管框架中，并包含了信息披露和内幕交易监管、无注册经营处罚加强等内容。税制方面也为从最高约55%的综合税率转向约20%的分离税制奠定了基础。然而，实际的税率降低预计可能在2028年实施。

Yonenaga认为，这一变化将提高市场流动性，并为投资者创造更自由的交易环境。虽然监管加强会增加经营者的成本负担，但对于机构而言，市场准入标准反而变得更加明确。因为在资产分类、保管方式、税务处理和损失会计不明确的市场中，投入大规模资金是困难的。

Abel也表示，在日本市场上，加密企业与传统金融公司之间的概念验证（POC）正在积极进行。这不仅意味着商业化尚未充分推进，同时也表明企业内部的预算和组织已经开始运作。尽管日本式机构的引入速度可能较慢，但一旦被采纳，通过现有金融网络形成规模的可能性很高。

即使在熊市阶段，企业们也更倾向于集中精力构建机构基础设施，而不是缩减业务。bitFlyer Holdings宣布推出面向机构投资者和企业的主经纪服务“bitFlyer Prime”，计划在2027年推出，提供场外交易（OTC）、保管和管理支持等服务。BitGo也在不断扩展其业务范围，从钱包和保管服务扩展到交易、质押、第三方担保管理、稳定币发行和DeFi接入服务。

这是因为一旦机构资金的流入成为现实，市场将无法仅依靠一个交易所运作。必须同时具备保管、市场做市、场外交易台、担保和清算系统，才能使大型资金落地。在牛市中，这些领域相对不被关注，但实际上决定市场承载能力的正是这些“看不见的基础设施”。

日本市场一直以来被评估为缓慢和保守。可上市资产数量有限，加上高税率和严格监管，确实使得全球项目在进入日本时犹豫不决。然而，现在同样的监管开始发挥不同的功能。将加密资产纳入金融产品监管，调整税制接近传统金融，银行和交易所正在建立稳定币和保管基础设施。这意味着日本选择在现有金融体系内将加密资产制度化，而不是在监管之外发展。

Mengqi认为，尽管日本市场可能被认为是缓慢的，但一旦决定推进，最终会付诸实施。实际上，在此次WebX 2026现场，处于建设阶段的项目数量超过了完成的成果。包括在公共链上难以自由流动的日元稳定币，以及需要时间才能商业化的机构服务也不在少数。尽管如此，商业组织正在组建，持有许可证的企业正在推出产品，金融公司与加密企业之间的POC也在增加，这表明日本市场正在从审查阶段转向执行阶段。

Exilist的分析强调，未来五年的赢家不会来自单一代币或单一主题。稳定币在支付和结算方面表现强劲，但在投资产品供应能力上有限；代币化股票提供资产，但需要稳定的支付手段和流动性。AI可以实现运作自动化，但必须伴随可靠的数据和监管控制，而隐私则是机构参与的条件，同时也必须确保可验证性。换句话说，稳定币、真实资产（RWA）、AI、隐私和监管之间既是竞争关系，又是相互依存的。

因此，未来市场的核心竞争可能更多地取决于谁能抢占连接点，而非单个代币。掌握支付与保管、担保与交易、监管与认证交汇点的企业，将更有可能获得重复的收益结构。日本可能不是最早创造新叙事的市场，但利用监管、金融界和大型企业的分销网络将技术固定在现有制度中的能力是显而易见的。WebX 2026所展示的也是日本的“方向”而非“速度”。在下一个牛市中，需要关注的不是出现了什么趋势，而是有多少金融机构真正开始提供服务，以及有多少资产和流动性流入了这一基础设施。

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