RWA代币化，从实验走向实际应用…下一个挑战是基础设施建设

代币化的实物资产(RWA)正在从“可能性”的阶段转向“实际使用”。在TokenizeThis 2026活动上，资产管理公司的关注点不再是是否引入，而是如何以及在哪里使用这些资产。

在活动期间，比特币(BTC)的价格在约6万美元的水平徘徊，但讨论的中心并不是市场价格，而是“代币化的效用”。目前，代币化的实物资产规模已超过300亿美元，与年初相比增长了约6倍。根据EY和Coinbase的机构报告，64%的资产管理公司正在推进代币化，较一年前的40%大幅增加。

监管环境也是气氛转变的关键因素。继明确支付型稳定币法律地位的“GENIUS法案”之后，正在参议院审议的“CLARITY法案”被认为是更大的转折点。Redstone的联合创始人马尔钦·卡兹米尔查克表示：“CLARITY将是将整个资产类别扩展到链上的契机”，并提到市场扩展可能达到100倍的潜力。

从现金和抵押品开始的实际应用

代币化的初步成果主要体现在“抵押品”和“短期资金市场”。Broadridge的罗伯特·克鲁格曼表示：“在Kanton网络上，每天大约有3700亿美元规模的代币化回购交易。”虽然这在整个美国回购市场（约12万亿美元）中只是小部分，但作为实际运用案例具有重要意义。

Ownera的阿米·本戴维德解释说：“借款5分钟只需支付5分钟的利息，这种结构显然比传统金融更高效。”这被视为“可编程金融”在同时降低成本和时间方面的一个例子。

资产管理公司也基于“改善的产品性”而非“新奇性”进行接触。阿波罗的克里斯汀·莫伊表示，通过代币化的私募贷款基金，她确认了“链上资产的超能力”。这意味着为非流动资产提供二级市场流动性，并可以在AAVE等DeFi协议中作为抵押品使用。

企业财务领域也感受到变化。WisdomTree的梅雷迪斯·哈农表示：“美国一家建筑公司通过代币化货币市场基金向阿根廷客户付款，同时获得利息收益的案例已经出现。”花旗银行的瑞安·拉格指出：“客户希望要的是‘多银行网络’，而不是特定银行的代币”，强调了互操作性的重要性。

仍需解决的任务：流通、监管和互操作性

尽管行业在增长，但仍然面临明显的挑战。首先被指出的问题是“流通结构”。由于大量新投资者并非从传统金融出发，而是从加密货币钱包开始，因此资产管理公司需要根据这种环境进行调整。

监管和内部控制也是障碍。富达的贾斯敏·贾表示：“即使是少量的空投代币接收，也可能触发内部合规警报。”实际上，49%的机构将现有投资组合和风险系统与区块链的整合视为最大的障碍。

在技术层面，“互操作性不足”被认为是核心问题。Stellar的拉贾·查克拉博尔提表示：“被困在不同区块链上的资产流动性差，流动性分散。”Ripple的劳伦·贝尔塔也指出：“每个链的交易确定性不同，交易可能会被推翻。”

代币化股票市场，增长中的“结构性限制”

代币化股票市场也在快速扩大。6月的链上交易规模达到386亿美元，比上月增长145%。与SpaceX IPO相关的代币推动了主要交易。

然而，目前大多数交易并非基于实际股票，而是基于“合成结构”。链上市值约为15.3亿美元，与累积交易量相比仍然较小。这意味着需求很大，但“直接拥有结构”仍然有限。

核心问题是代币代表什么。代表实际股票的代币包含投票权、分红等权利，而合成代币仅是合同上的索赔权。在这种情况下，可能会出现对方风险和追踪误差。即使是相同的代码，也可能是完全不同的金融产品，因此投资者的理解至关重要。

制度虽有进展，但完成仍需时间

监管正在迅速整顿。美国证券交易委员会(SEC)已就代币化服务发布了“不采取行动信函”，纳斯达克也获得了代币化证券交易的批准。DTCC也已开始实际运营交易。

尽管如此，不确定性依然存在。代币化股票仍然主要限于非美国投资者或合格投资者，CLARITY法案也尚未通过。尤其是基于第三方的合成结构面临相对较大的法律风险。

TokenizeThis 2026的氛围更接近于“现实认知”，而非过热。关于什么是可能的，什么是缺乏的共识已经形成。现在市场的下一个阶段很可能不是技术，而是“乏味但必要的基础设施建设”。

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