Wash "Mặt trận thống nhất", có ý định giảm lãi suất?

Cấu trúc nhân sự, tái cấu trúc khung chính sách, chuyển hướng ôn hòa, tất cả đều hướng đến việc giảm lãi suất trong quý IV.

Tác giả: Zhao Ying

Nguồn: Wall Street Journal

Cải cách khung chính sách do Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Wash thúc đẩy đã bước vào giai đoạn thực chất. Với việc công bố chính thức ban lãnh đạo của năm nhóm công tác vào ngày 9 tháng 7, cuộc tái cấu trúc nội bộ được coi là "mặt trận thống nhất" này đang tiến triển theo một lộ trình ba bước rõ ràng - và mục tiêu cuối cùng có thể là khởi động lại giao dịch giảm lãi suất trong quý IV.

Danh sách lãnh đạo được Fed công bố vào đêm qua đã quy tụ nhiều nhân vật nổi bật như cựu Thống đốc Ngân hàng Anh Mervyn King, cựu Thống đốc Ngân hàng Ấn Độ Raghuram Rajan, nhà đầu tư nổi tiếng Silicon Valley Marc Andreessen, giáo sư kinh tế Harvard Greg Mankiw và người đoạt giải Nobel Kinh tế Thomas Sargent, bao gồm các chuyên gia từ ngân hàng trung ương toàn cầu, học viện hàng đầu và ngành công nghệ. Năm nhóm công tác sẽ lần lượt đánh giá về giao tiếp chính sách tiền tệ, bảng cân đối kế toán, dữ liệu kinh tế, năng suất và việc làm cũng như khung lạm phát, và sẽ nộp báo cáo nghiên cứu trước cuối năm.

Trước đó, Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) đã công bố điều chỉnh phương pháp thống kê PCE, đã khiến các tổ chức như Goldman Sachs và UBS cảnh báo: những thay đổi liên quan sẽ hệ thống hóa việc giảm số liệu lạm phát PCE cốt lõi. Công ty Chứng khoán CITIC đã phát hành báo cáo nghiên cứu trước khi công bố danh sách nhóm công tác, liên kết các động thái trên thành một câu chuyện chính sách hoàn chỉnh: cấu trúc nhân sự, tái cấu trúc khung chính sách, chuyển hướng ôn hòa, ba bước đi, mục tiêu trực tiếp là giảm lãi suất. Việc nhóm công tác chính thức ra mắt dường như đang xác nhận nhận định này.

Năm nhóm công tác ra mắt, đội ngũ trải dài từ ngân hàng trung ương, học viện đến Silicon Valley

Theo thông báo của Fed vào ngày 9 tháng 7, năm nhóm công tác sẽ được dẫn dắt bởi ba chuyên gia đến từ các lĩnh vực khác nhau, và được hỗ trợ bởi nhân viên của Fed.

Nhóm công tác giao tiếp chính sách tiền tệ được dẫn dắt bởi Mervyn King, giáo sư tại Trường Kinh doanh Foster của Đại học Washington và cựu quan chức cấp cao Bộ Tài chính Mỹ Peter Fisher, cùng với cựu Thống đốc Ngân hàng Brazil, người sáng lập Gávea Investimentos Arminio Fraga, tập trung vào việc đánh giá cách Fed cải thiện phương thức giao tiếp chính sách trong môi trường không chắc chắn.

Nhóm công tác bảng cân đối kế toán do giáo sư kinh tế Harvard Karen Dynan, Raghuram Rajan và giáo sư kinh tế Harvard kiêm cựu thành viên Hội đồng Fed Jeremy Stein dẫn dắt, sẽ đánh giá hệ thống chi phí và lợi ích của nới lỏng định lượng, thắt chặt định lượng và hệ thống dự trữ dài hạn.

Nhóm công tác dữ liệu kinh tế bao gồm giáo sư kinh tế Harvard Raj Chetty, cựu CEO Walmart Doug McMillon và giáo sư kinh tế Đại học Chicago Kevin Murphy, nghiên cứu nhằm nâng cao chất lượng, tính kịp thời và khả dụng của các chỉ số kinh tế.

Nhóm công tác năng suất và việc làm là sự sắp xếp có màu sắc công nghệ nhất trong cuộc cải cách này, do đồng sáng lập Andreessen Horowitz Marc Andreessen, giáo sư kinh tế Stanford Charles Jones và Phó Chủ tịch điều hành Microsoft Asha Sharma dẫn dắt, tập trung vào việc đánh giá tác động của các công nghệ đa mục đích như AI đối với năng suất, thị trường việc làm và tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Nhóm công tác khung lạm phát được hình thành bởi Greg Mankiw, Thomas Sargent và cựu cố vấn kinh tế của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế William White, sẽ xem xét lại khung phân tích các yếu tố thúc đẩy lạm phát và xây dựng phản ứng chính sách của Fed.

Wash trong tuyên bố cho biết, mỗi nhóm công tác sẽ đánh giá nghiêm túc xem các phương pháp, công cụ phân tích và lộ trình chính sách mà các nhà quyết định đã áp dụng có thể cải thiện hơn nữa hay không, "mục tiêu rất rõ ràng, đó là đảm bảo Fed có thể thực hiện nhiệm vụ của mình một cách tốt nhất trong thời điểm quan trọng này".

Phương pháp thống kê PCE âm thầm điều chỉnh, Goldman Sachs và UBS cảnh báo số liệu lạm phát sẽ bị giảm

Trước khi công bố danh sách nhóm công tác, một manh mối khác đã âm thầm xuất hiện.

BEA đã công bố sẽ điều chỉnh phương pháp luận cho ba phân mục của chỉ số giá PCE, sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 30 tháng 9 năm 2026 và điều chỉnh dữ liệu lịch sử. Theo thông tin từ giao dịch, Goldman Sachs và UBS đã phát hành báo cáo nghiên cứu cho rằng những thay đổi này sẽ hệ thống hóa việc giảm số liệu lạm phát PCE cốt lõi.

Trong ba điều chỉnh, ảnh hưởng lớn nhất là phân mục dịch vụ quản lý danh mục đầu tư. Phương pháp hiện tại trực tiếp sử dụng chi tiêu danh nghĩa đã điều chỉnh theo PPI của ngành này, do giá tài sản tăng cao làm tăng phí quản lý, phân mục này trong 12 tháng qua đã tăng 21,6% so với cùng kỳ năm trước, là yếu tố đóng góp lớn thứ hai vào lạm phát PCE cốt lõi. Phương pháp mới sẽ sử dụng tăng trưởng tổng giờ làm việc trong khảo sát việc làm để đo lường "khối lượng dịch vụ thực tế", do tăng trưởng giờ làm việc chậm hơn nhiều so với tăng trưởng quy mô tài sản, giá tính toán sẽ giảm mạnh. Các nhà kinh tế của UBS như Alan Detmeister ước tính rằng sự thay đổi này sẽ làm giảm lạm phát PCE cốt lõi khoảng 0,21 điểm phần trăm.

Về phân mục phần mềm máy tính và phụ kiện, các nhà phân tích của Goldman Sachs như Manuel Abecasis ước tính rằng phương pháp mới sẽ làm giảm lạm phát PCE cốt lõi khoảng 0,05 đến 0,1 điểm phần trăm vào tháng 5 và giảm 0,1 đến 0,2 điểm phần trăm vào tháng 12. Điều chỉnh cho phân mục dịch vụ pháp lý sẽ làm lạm phát tăng nhẹ khoảng 0,04 điểm phần trăm vào tháng 5, phần nào bù đắp cho tác động giảm của hai phân mục trước.

Tổng hợp ba thay đổi, cả Goldman Sachs và UBS đều cho rằng hiệu ứng ròng là sự giảm hệ thống số liệu lạm phát PCE cốt lõi. UBS thậm chí chỉ ra rằng cách lựa chọn thay đổi "dường như nhằm giảm lạm phát", và cảnh báo rằng tính minh bạch của phương pháp mới không đủ, bên ngoài khó có thể xác minh độc lập, có nguy cơ dữ liệu bị thao túng.

CITIC Securities: Lộ trình ba bước, điểm đến là giảm lãi suất

Nhà nghiên cứu CITIC Securities Qian Wei đã phát hành báo cáo nghiên cứu trước khi công bố danh sách nhóm công tác, liên kết một loạt động thái trên thành một khung chính sách hoàn chỉnh.

Báo cáo nghiên cứu cho rằng, Wash đối mặt với nhiều thách thức như nền tảng nội bộ của Fed không sâu, tính độc lập bị nghi ngờ, sự khác biệt về lập trường, nhiệm vụ cốt lõi của ông là hoàn thành "mặt trận thống nhất" của Fed, dự kiến sẽ tiến hành theo ba bước.

Bước đầu tiên (tháng 7): Sắp xếp nhân sự. Thông qua việc bổ nhiệm nhân sự cho các nhóm công tác, trao cho nhóm công tác vị trí chính sách cốt lõi, sau đó nhóm công tác sẽ đảm nhận một phần nhiệm vụ dẫn dắt kỳ vọng thị trường.

Bước thứ hai (quý III): Điều chỉnh khung chính sách. Các chỉ số việc làm và lạm phát truyền thống có biến động lớn trong ngắn hạn, khó tạo ra sự đồng thuận, cuộc cách mạng AI đã cung cấp cho Wash cơ hội để giới thiệu khung mới từ phía cung. Logic cốt lõi của khung mới là: năng suất tăng lên có thể kiểm soát lạm phát, từ đó tạo ra không gian cho nới lỏng tiền tệ. CITIC Securities đã trích dẫn ví dụ từ năm 1995 đến 1998, cho thấy mặc dù tiền lương tăng cao và kinh tế mạnh mẽ, nhưng xu hướng tăng trưởng năng suất lao động đã tăng lên, lạm phát giảm, sự liên kết giữa tiền lương và giá cả đã bị phá vỡ bởi sự gia tăng năng suất, Fed cuối cùng đã chọn giảm lãi suất.

Bước thứ ba (quý IV): Chuyển đổi lập trường. Dưới sự chuẩn bị của hai bước đầu tiên, Fed sẽ chuyển sang lập trường ôn hòa, khởi động lại giao dịch giảm lãi suất. CITIC Securities chỉ ra rằng hiện tại tốc độ tăng trưởng năng suất lao động đang tăng, tốc độ tăng lương đang giảm, ngành công nghệ đang cắt giảm nhân sự, thị trường việc làm không chặt chẽ, "cơ bản là hình ảnh phản chiếu của năm 1999". Nếu dữ liệu việc làm và CPI phối hợp hợp lý, kết luận cuối cùng của nhóm công tác có khả năng giúp Fed chuyển sang lập trường ôn hòa, giao dịch tăng lãi suất sẽ giảm.

Xét về thời gian, việc nhóm công tác ra mắt dường như xác nhận logic nội tại của câu chuyện này - cấu trúc nhân sự đã hoàn thành, việc điều chỉnh khung và việc tái định nghĩa dữ liệu lạm phát đang đồng bộ tiến triển.

Nhóm công tác khung lạm phát sẽ xem xét lại phương pháp phân tích lạm phát của Fed, nhóm công tác dữ liệu kinh tế sẽ nghiên cứu cách nâng cao chất lượng chỉ số, nhóm công tác năng suất và việc làm sẽ cung cấp hỗ trợ học thuật cho khung mới từ phía cung. Ba yếu tố này kết hợp lại tạo thành một vòng khép kín hoàn chỉnh để chuẩn bị cho việc giảm lãi suất.

Wash cho biết, nền kinh tế Mỹ "đã trải qua những thay đổi lớn trong suốt một thế hệ, và tốc độ thay đổi hiện tại là chưa từng có", Fed cần phải xem xét lại các công cụ chính sách và phương pháp phân tích của mình. Các nhóm công tác sẽ nộp báo cáo nghiên cứu trước cuối năm, khi đó khung chính sách điều chỉnh sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.