AMD 股票 vs Nvidia 股票:谁赢得了 2026 年的 AI 交易?请注意,原文内容为英文。部分翻译内容由自动化工具生成,可能不完全准确。如中英文版本存在任何不一致之处,以英文版本为准。

AMD 股票 vs Nvidia 股票:谁赢得了 2026 年的 AI 交易?

By: WEEX|2026/07/06 09:15:08
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2026 年 AMD 股票与 Nvidia 股票的对比,产生了半导体历史上最令人惊讶的成绩单之一。

AMD 股票年初至今上涨超过 150%,成为标普 500 指数中表现最好的股票之一,也是纳斯达克 100 指数中仅次于 Sandisk 的第二大涨幅股。同期 Nvidia 股票上涨约 4%。这家定义了 2024 年和 2025 年 AI 交易、生产了驱动几乎所有主流 AI 训练任务的 GPU、且在过去两年中成为全球讨论度最高的公司,在 2026 年的表现基本持平,而 AMD 股票则翻了一番多。

理解这种反转比单纯关注比分更有意义,因为其背后的原因揭示了这两只股票在 2026 年下半年及以后的走向。

AMD 股票 vs Nvidia 股票:谁赢得了 2026 年的 AI 交易?

为什么 Nvidia 2026 年的起点与 AMD 不同

2026 年 AMD 股票与 Nvidia 股票之间的表现差距并非凭空出现,它反映了这两只股票在进入这一年时截然不同的起点。

Nvidia 进入 2026 年时,已是全球持有率最高、分析最透彻的股票之一。其 AI 主导地位的故事已在机构和散户投资组合中被广泛记录、建模并定价。2026 年初,Nvidia 的估值反映了市场对其 AI GPU 领导地位的普遍共识。几乎没有增量利好消息能让市场感到意外,因为市场已经相信了 Nvidia 故事的最佳版本。

AMD 进入 2026 年时的处境则完全不同。该公司在 AI GPU 业务上已耕耘两年,宣布了与主要超大规模云服务商的合作,并交付了不断改善的数据中心业绩。但市场尚未完全将 AMD 定价为 Nvidia 生态系统的成熟替代方案。客户渠道真实但尚未完全披露。EPYC CPU 的机会清晰可见但尚未被广泛建模。Helios 平台虽已存在,但仅有 Meta 作为公开确认的客户。

这种起点的不对称——Nvidia 被定价为完美,AMD 被定价为部分认可——是为何在同样的 AI 需求驱动的市场环境下,AMD 股票能实现 150% 的涨幅而 Nvidia 仅上涨 4% 的主要解释。

2026 年第一季度财报对对比故事的影响

直接推动 AMD 股票相对于 Nvidia 股票表现优异的事件,是 AMD 在 5 月份发布的 2026 年第一季度财报。

AMD 报告营收为 102.5 亿美元,同比增长 38%,超过了 98.9 亿美元的共识预期。数据中心营收激增 57% 至 58 亿美元。非 GAAP 每股收益(EPS)为 1.37 美元,超过了 1.29 美元的预期。CEO 苏姿丰(Lisa Su)将服务器 CPU 市场年增长预测从 18% 上调至 35% 以上,预计到 2030 年将达到 1200 亿美元以上。第二季度约 112 亿美元的指引也高于分析师预期。

财报发布当日股价跳涨 19%,并随着分析师积极上调目标价而持续上涨。巴克莱(Barclays)将目标价调至 500 美元。KeyBanc 调至 530 美元。TD Cowen 从 290 美元上调至 500 美元。Baird 上调 300 美元至 625 美元。

同期 Nvidia 的第一季度财报虽然绝对值强劲,但相对于已经预期其表现卓越的市场而言,并未产生同样幅度的积极惊喜。Nvidia 要想推动股价大幅上涨,其必须跨越的门槛远高于 AMD。

2026 年验证的三个 AMD 优势

AMD 股票的优异表现反映了三个具体的竞争发展,这些发展在 2026 年初已存在但尚未被完全定价。

CPU 复兴是第一个。苏姿丰对服务器 CPU 市场增长预测的修正并非表面调整,它反映了计算需求流向的真正转变。随着 AI 工作负载从纯模型训练向推理和代理应用演进,CPU 计算与 GPU 加速结合成为基础设施等式中更重要的部分。AMD 的 EPYC 服务器处理器是这一转变的主要受益者,第二季度服务器 CPU 营收同比增长 70% 以上的指引是对该论点的财务确认。

Helios 内存优势是第二个。AMD 的 Helios 机架级系统提供 432GB HBM,而 Nvidia 的 Vera Rubin NVL72 系统为 288GB。在内存带宽已成为 AI 工作负载主要瓶颈的环境下,50% 的 HBM 优势是一个真正的差异化规格。这不足以让所有客户克服 Nvidia 的软件生态优势,但足以赢得那些主要受限于内存而非软件兼容性的客户。

客户多元化是第三个。AMD 在 2025 年底主要依赖一个 GPU 客户,无论渠道中有什么,这都造成了感知风险。进入 2026 年下半年,随着 Meta 和 OpenAI 成为已披露的 Helios 和 MI450 客户,加上苏姿丰关于主要客户预测超出最初计划的评论所暗示的额外关系,AMD 已从单一客户故事转变为多超大规模云服务商故事。

What Nvidia Has That AMD Cannot Match

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Nvidia 拥有而 AMD 无法匹敌的优势

诚实的比较需要平等对待 Nvidia 的优势,即使在 AMD 表现大幅领先的一年里,这些优势依然真实且显著。

CUDA 软件生态系统是当今半导体行业最持久的竞争优势。成千上万的开发者在 CUDA 上构建了他们的 AI 工作流。嵌入在 CUDA 生态系统中的模型、库、优化工具和机构知识代表了无法快速复制的多年投资。AMD 的 ROCm 软件平台一直在改进,并在支持主流 AI 框架方面取得了重大进展。但 CUDA 的成熟度与 AMD 软件生态系统之间的差距依然真实且持久。

市场份额是第二个优势。截至 2025 年底,Nvidia 占据了约 94% 的 AI GPU 加速器市场,AMD 占据约 5%。Nvidia 运营的绝对业务规模意味着,即使在 AMD 当前 57% 的数据中心增长率下,其营收基数仍比 AMD 大几个数量级。Nvidia 的营收优势使其拥有更多的研发资源、更强的供应链关系杠杆,以及更强的抵御任何单一挫折的能力。

Blackwell 及后续产品路线图代表了 AMD 需要持续应对的第三个优势。Nvidia 的产品代际始终比 AMD 的响应速度更快地突破性能边界。差距在每个周期都在缩小,但尚未完全关闭,且软件生态优势意味着即使 AMD 在原始性能指标上匹配,Nvidia 的安装基础也有理由继续使用熟悉的平台。

2026 年下半年每只股票的前景

AMD 股票进入 2026 年下半年具有特定的催化剂,可能扩大或逆转与 Nvidia 的表现差距。

今天的 Advancing AI 2026 活动是最直接的。任何超出市场预期的超大规模云服务商客户公告或 EPYC Venice 部署时间表更新,都可能将 AMD 股票推向最乐观分析师预测的 625 至 700 美元区间。

7 月下旬的第二季度财报将是对上半年叙事的财务验证。如果数据中心营收维持 57% 的增长率或加速,且 EPYC 服务器 CPU 营收实现 70% 以上的同比增长,那么 77 倍的预期市盈率估值开始看起来更具防御性。

对于 Nvidia 股票,下半年的问题在于 Blackwell 代际的营收增长(上半年投资者主要担忧的问题)是否足以加速,从而证明其股价从目前的平淡表现中重新评级是合理的。Nvidia 的绝对业务规模意味着在可预见的未来,其每个季度的营收都将超过 AMD。改变的是市场是否会给予该营收溢价或标准倍数。

上半年诚实的评分

AMD 股票在 2026 年上半年击败 Nvidia 股票,原因与运气无关。客户披露、财报交付、CPU 市场修正以及管理层执行力,都证明了带来 150% 涨幅的重新评级是合理的。

Nvidia 的 4% 涨幅并非证明其业务表现不佳,而是证明 Nvidia 进入 2026 年时,其 AI 主导地位已被定价得如此完美,以至于即使持续强劲的执行力也无法产生显著的额外上涨空间。市场已经给予了 Nvidia 充分的认可。

对于 AMD 股票投资者来说,下半年的问题是,带来上半年优异表现的重新定价动力是否已经耗尽,还是额外的客户赢取和执行验证证明,继续持有这只现在也已内置了高预期的股票是合理的。

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结论

AMD 股票在 2026 年上半年以 150 个百分点的优势击败 Nvidia 股票,是大多数投资者在年初未曾预料到的 AI 交易中最重大的反转之一。原因具体且扎实:AMD 相对于其客户渠道被低估,其财报交付超出预期的程度是 Nvidia 在已有定价下无法实现的,且 CPU 复兴增加了一个市场尚未完全建模的增长驱动力。

AMD 在下半年是否继续表现优异,取决于今天的 Advancing AI 活动和随后的第二季度财报是否确认客户渠道如第一季度业绩所暗示的那样强劲,以及 77 倍预期市盈率的估值是否能通过持续的盈利加速来维持。上半年表明,AMD 比大多数投资者意识到的有更大的重新评级空间。下半年将显示该空间是否已完全关闭或依然存在。

常见问题解答

1. 为什么 AMD 股票在 2026 年的表现远超 Nvidia 股票?
AMD 进入 2026 年时,相对于其实际客户渠道和盈利轨迹被显著低估。第一季度财报确认了 57% 的数据中心增长、OpenAI 6GW 合作伙伴关系、Meta Helios 关系以及苏姿丰对 CPU 市场的修正,共同将 AMD 从待定的替代者重新定价为确认的主要参与者。Nvidia 进入 2026 年时已被定价为完美,留给积极惊喜的空间较小。

2. 现在作为投资,AMD 股票比 Nvidia 股票更好吗?
这两只股票代表了不同的风险回报状况。AMD 在 77 倍预期市盈率下,如果盈利加速,有更大的估值扩张潜力,但如果执行不力,下行空间也更大。Nvidia 在当前估值下反映了更多的内置确定性,但产生类似 AMD 上半年 150% 涨幅的那种重新定价的可能性较小。

3. AMD 相对于 Nvidia 的竞争优势是什么?
AMD 的 Helios 系统比 Nvidia 的 Vera Rubin NVL72 提供多 50% 的 HBM,EPYC CPU 业务在代理 AI 需求下增长速度超过以往任何周期,且 AMD 与 OpenAI 和 Meta 的合作提供了市场此前未定价的客户多元化。

4. Nvidia 相对于 AMD 的竞争优势是什么?
CUDA 软件生态系统代表了无法快速复制的多年开发者投资。Nvidia 占据了约 94% 的 AI GPU 加速器市场,这意味着其具备规模优势。其产品路线图始终比 AMD 的响应时间表更快地突破性能边界。

5. AMD 股票能在 2026 年底达到 700 美元吗?
Cantor Fitzgerald 给出的目标价为 700 美元。实现这一路径需要持续的数据中心 GPU 客户赢取、EPYC Venice 扩产确认,以及足以证明当前 77 倍预期市盈率倍数扩张而非压缩的盈利加速。今天的 Advancing AI 活动和第二季度财报是下一个关键验证点。

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