Chris Lee：从币圈 OG 到重仓存储三巨头，AI 牛市回调预测、Web4 与年轻一代的机会

作者：Victor，Mr. Z

2026 年的资本市场，主线已经从过去十年的 Crypto 切换到 AI 算力、半导体、存储和光互连。168X 邀请到币圈早期 OG、现任 Merkle 3s Capital 联合创始人，曾任 OKEx（现为 OKX）CEO、OK 集团 CFO、火币 CFO 的 Chris Lee（李书沸），来分享他从交易所、币圈基金到全面拥抱美股 AI 主线的视角转变。

Chris 在世界 AI 中心硅谷帕罗奥图（Palo Alto）连线，与 Mr. Z 和 Victor 进行了一个小时多的对话。他坦言：「最大的 Alpha 现在不在山寨币，是在英伟达的财报里、马斯克的太空叙事里、AI 存储与半导体的供需缺口里。」从仓位纪律、光模块 vs 存储的估值差异、HBM Super Cycle 的重估逻辑，到比特币短期下探 7 万的可能、Web4（Web3 + AI）的真正机会、再到给华人年轻人的地理与产业建议，Chris 把他这几年「真金白银」走过来的经验做了一次完整复盘。

本文为168X（@168X_Fortune）节目精华摘要，一个深度连接东方智慧与西方创新的顶级对话平台，聚焦 AI、区块链、机器人、太空科技及生物工程等前沿领域，探索技术、资本与人文智慧将如何重塑人类文明未来。 主持人：Mr. Z (@168MrZ) · Victor (@vcmktasa) & 嘉宾：Chris Lee 李书沸（@ViewsOfChris） 收听访谈：原 X Space 音档|YouTube 版（音质更佳）
本文目录

• 一、从币圈 OG 到 AI 美股：跟着真金白银走的视角转变
• 二、美股「拧毛巾」式回调：牛市中的健康回调 vs Bubble 破裂的真正信号
• 三、AI 主升段里的仓位纪律：为什么 20--30% 现金是「进攻」而非防御
• 四、光模块 vs 存储：估值差异、聪明钱与 Business Timing
• 五、HBM Super Cycle：存储从周期股到 AI 定价权重估
• 六、中国存储能撼动三巨头吗？CXMT、YMTC 的天花板在哪
• 七、为什么投美股不投币：最大的 Alpha 不在山寨币
• 八、比特币技术面：可能下探 6.5--7 万的区间
• 九、加密下一轮牛市的两个条件：AI 阶段见顶 + 新机构入场
• 十、Crypto 的历史使命：从赌场到金融基建
• 十一、Web4 = Web3 + AI：稳定币、跨境支付与 AI Agent
• 十二、纳斯达克回调路径与美股牛市回归条件
• 十三、AI 时代华人年轻人的地理、产业与能力选择
• 十四、给年轻一代的最后建议：选择比努力重要、心安眠安家安

一、从币圈 OG 到 AI 美股：跟着真金白银走的视角转变

Mr. Z：可不可以先请 Chris 哥稍微自我介绍一下？您从早期的交易所、币圈，到现在大量去关注美股、AI 半导体、存储这条线，这中间的投资视角是怎么形成的？

Chris：大家好，我现在人在硅谷，在 AI 的宇宙中心，帕罗奥图（Palo Alto），这边现在是傍晚。

我是 2016 年进入 Crypto 的。最早在 OKX，那时候还叫 OKCoin、OKEx；后来去了火币做 CFO；之后去了黑洞资本做总裁，黑洞投资是币安最早的投资人之一，CZ 还有何一其实以前也是 OK 系的人。我 2017 年认识他们之后，一直保持非常好的关系和联系，这几年也都有单独会面。

真正自己做基金是 2020 年，离开黑洞之后我成立了第一个基金叫 TKX Capital，投了大概七八十个币圈项目，当然也交了很多学费。现在是第二期基金，叫 Merkle 3s Capital，主要看「Web4」，也就是 Web3 + AI。另外我们还有一只二级的 AI 主题基金，由另一位合伙人主导管理，今年的成绩也非常不错。

关于这个视角的转变，其实没有大家想像中那么戏剧化。我一直相信一句话：决定价格唯一的因素，其实就是资金的流向。 前十年的资金流在往 Crypto 流，所以我们做交易所、做基金都集中在那边；但这两年，很明显资金是往 AI 算力、存储、光互连流动。

我作为传统职业经理人背景出身，做法其实就是跟着真金白银走。这点非常重要。但请大家别误会，我不是抛弃 Crypto，而是必须承认一个现实：现在最大的 Alpha 不在山寨币，是在英伟达的财报里、马斯克的太空叙事里、AI 存储与半导体的供需缺口里。 我还在 Crypto，只是附加了 AI 这一面的思考，仅此而已。简单一句话总结，就是跟着资金的流动走。

二、美股「拧毛巾」式回调：牛市中的健康回调 vs Bubble 破裂的真正信号

Mr. Z：您最近提到，美股连涨六周后进入「拧毛巾」式回调，您怎么理解现在这个市场状态？这是牛市中的健康调整，还是 AI Bubble 准备爆破的开始？

Chris：先讲 AI 这条叙事本身。华为的任正非讲过，AI 这场革命是人类历史上最后一次工业革命，因为它会改变所有的一切。所以其实主线很明确：AI 是这个时代的「电力革命」。回想以前的铁路、公路、汽车，都是同一个量级的事。

我的判断是：这是一个牛市中的健康挤水分，而不是 Bubble 的破裂。当时我说「连涨六周，是时候走一个健康的回调」之后，市场确实回去了好几天，但现在又反弹了。无论怎么讲，我觉得应该还有一个健康的回调，这样后续往上打才更稳。

Bubble 破裂的特征是：订单消失、CapEx 砍单、guidance 往下修。 但我们现在看到的恰恰相反，英伟达、博通、台积电的 backlog（积压订单）都排到 2026 年甚至 2027 年了，Hyperscaler 的 CapEx 还在加码。短期连涨六周的副作用，只是估值跑在了基本面前面，市场需要把过度兴奋的散户和高杠杆资金洗出去，这就叫「拧毛巾」。

真正的风险信号其实是这三件事：第一，AI 财报开始 miss guidance；第二，Channel 客户的 CapEx 往下调；第三，利率重新失控。 这三样在没出现之前，我会觉得每次大跌都是进场的机会。

我之前的预期是 QQQ 回调 10% 以内，但市场现在太热，未必能做到。再加上美伊战争、通胀、美债等等，可能还会有一波回调。我自己反而更乐意看到这样的回调，没有回调的牛市，其实是更危险的。

三、AI 主升段里的仓位纪律：为什么 20--30% 现金是「进攻」而非防御

Mr. Z：您一直强调「投资世界里纪律排第一位」，也提醒不要满仓、不要高杠杆，要留 20--30% 甚至更多现金。您现在如何看待仓位管理？在 AI 主升段里，为什么现金反而是一种进攻工具？

Chris：说实在话，我自己在美股里面也受过很大的教训。去年上半年我的回报非常好，但到下半年，特别是 10 月之后，基本上都吐回去了。这件事让我深刻意识到：投资纪律和杠杆控制，是最重要的因素。

我之前讲过芒格那句话，「杠杆、女人、酒精」三样东西能让你破产，而杠杆是排第一位的。 你看 2018、2022 那种周期里面，太多聪明人是强制平仓出局的，不是他们看错，只是他们没办法活到黎明天亮之后。

所以我自己的常态是：大概 60--70% 是进攻仓位，20--30% 是现金，剩下一点做对冲。 现金为什么重要？最主要是手上有现金之后，我心会比较安、守得住；另外如果大势往下回调，我有钱去抄底。

AI 主升段里，现金为什么是进攻？因为全牛市里面最贵的不是股票，是大跌那天手里的现金。 你们看 3 月 31 号那次跌到最低的时候，我推特上就是在加仓的，一直加，加到后面反弹，那一波回报很好。

如果你满仓，市场一调整你既没机会抄底，可能还用了杠杆，每一次付利息心里就没底，万一股票再跌下去压力会非常大。投资也是一门心理学，不要让自己有这种无名的压力，做出不理性的决策。 如果真的要用杠杆，我觉得顶多 10% 到 30%，再多你会忘了纪律。

至于大跌时我会买什么，那就是 AI 的主旋律。英伟达是算力的代表；台积电是我最重仓的股票之一，因为无论 CPU 胜出还是 GPU 胜出，最终都要靠台积电这个生产商。事实上我觉得台积电才是整个 AI 革命皇冠上的明珠，相当于英女王皇冠上的非洲之星。 再就是存储，我之前最重要的仓位是英伟达、台积电、美光，还有 DRAM 存储 ETF。

顺带一提，我们二级的 AI 基金，今年 YTD 大概有 40% 的回报，但目前还保有大概 50% 仓位的现金。这也体现了我们合伙人之间的理念默契是同频的。

四、光模块 vs 存储：估值差异、聪明钱与 Business Timing

Mr. Z：您最近反复提到「光模块计价偏高，存储相对便宜」，甚至说聪明钱可能已经在做选择。您怎么判断一个 AI 领域是 overvalued 还是 undervalued？光模块和存储最大的估值差异在哪里？

Chris：我判断估值看三件事：第一，基本面是不是真的；第二，共识是不是已经 price in 了（计价在价格里）；第三，还有没有非共识的预期差。最后这点很重要。

光模块这一波已经涨得很猛了，远期 P/E 已经算到了 2027、2028 年，市场对它的预期非常充分，这就是明显的出货信号。还有一个观察，大家可以看 Situation Awareness LP（前 OpenAI 员工 Leopold 创立、规模到了上百亿美元 AUM 的 AI 基金）的 13F 持仓披露，Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）这些光模块标的他都清仓了，但买了康宁（GLW）。

另外 CPO（Co-packaged Optics，光电共封装）这个产品的 Business Timing（产业化时点）不确定性其实还蛮大的，市场对不确定的东西会有一个 discount（计价折扣）。

但存储完全不一样。 你看 HBM 的涨价，订单爆满，但市场惯性地把美光、海力士、三星当周期股估值，前阵子还在给 5--7 倍的预期市盈率。如果真正按照 Super Cycle 来讲，至少要给 15--20 倍的市盈率，所以这只是估值起跳的第一波。

再看一个数据：海力士 2025 年全年净利润首次超越三星，靠的就是 HBM。 同样吃 AI 红利，光模块吃的是叙事溢价，存储是定价权重估，而且 Seeing is Believing，眼见为实，数字就在那里，后续行情的预期差会更大。

聪明钱其实早就在动。美光这波洗了两次盘：第一次冲到 465，又跌下去到 313 左右；后来重新洗，往上调到 800 多块；再往下打到 706 关口守不住，又往下穿针下去，到 6 字头反弹上来；再到现在 818 是一个阻力位，一下就往上突破。大户根本没有在出货，因为大家都知道这事。

我自己也是做实业出身、做过上市公司 CFO，我知道一只股票真正的重估，至少有几个因素：公司自身基本面（Firm Specific）、产业自己本身（Sector）、大市（Beta）、市场怎么看你（戴哪种有色眼镜看你），最关键就是当净利润没什么增长但估值倍数被改变的那一刻。 你看摩根士丹利、摩根大通都已经开始做这个重估，昨天瑞银也跟上了，后面还会有更多。

而且产能到 2028 年都满足不了工业需求，我看了很多 research，甚至有些台湾的存储经销商、价值链里重要的人物觉得 2030 年都未必能满足。现在还有些人在推特上说存储就是周期股、就是商品，每样东西其实都是商品，但你看数据这样增长、估值还是被压在周期股，我觉得这就太犟了。

凯恩斯有一句话讲得非常好：「In the long run, we are all dead」（长期来看我们都死了）。最后我们都死了，但三年之内的数据高可靠性，已经给了非常好的信息，Serious belief figure（认真相信数字）就好了，数字没什么好骗的。

而且还有规模的因素，存储两三年下来组成的规模远远高于光模块。买股票其实要看两个 timing，一个是 Business Timing，也就是产业起量的时点；一个是 Market Timing，也就是入场的时点。 这两点是华尔街最出色的投资人都会看的。

五、HBM Super Cycle：存储从周期股到 AI 定价权重估

Mr. Z：您提到 Anthropic 的爆炸式增长，会进一步验证 AI 存储结构性短缺的叙事。从 Claude、Vibe Coding、企业级 AI 工具的增长来看，这会怎么传导到 HBM、DRAM、NAND 和存储三巨头的定价权？

Chris：第一来讲，算力是不断增长的，现在根本停不下来。 Google 的 CEO 皮查伊（Sundar Pichai）讲过一句话：算力的需求大概每半年翻一倍。所以我看不到停下来的那一刻。

而且每个人的生活已经离不开 AI 了。早上起来用 Google 搜索，Gemini 的 AI 功能就直接给你了；中国大陆有豆包、千问等等，这些已经是生活的一部分。 需求会慢慢形成很大的规模，这就需要巨量的算力。

我看的五层结构是：能源、算力（芯片）、存储、应用、Cloud（云服务）。 当然 GPU 这一层最关键。我现在的判断仍然是硬件为先，包括英伟达、台积电、英特尔、AMD、存储，都是硬件这条线。

软件这一块也在慢慢起来，我看到云这一块挺有戏：微软现在站稳脚跟了；亚马逊其实也很强势；Google 如果你从低点 142 一直拿到现在 380 几，挺稳的。 像 NBIS（Nebius）这种二线股角色，在大形势往上的时候也有它的投资价值。

但主旋律还是硬件，硬件里面也包括 CPO 和光模块。现在最 Sexy、眼见为实、重构还没完成的，是存储这一块。 这是我的核心判断。

六、中国存储能撼动三巨头吗？CXMT、YMTC 的天花板在哪

Mr. Z：您怎么看中国厂商像 CXMT（长鑫存储）、YMTC（长江存储）对存储三巨头的中长期追赶？为什么您认为 2026--2027 年高端 HBM 供给仍然高度依赖美光、海力士、三星？

Chris：中国厂商必须正视，但也不用神话他们。长鑫落后三巨头大概三年，长江存储在 NAND 全球市场份额大概 11%，也在冲 IPO，做得不错。但做得不错不代表能把 HBM 做好，这是两码事。
HBM 的技术比拼，主要在三个方面：

第一，TSV（Through-Silicon Via，硅穿孔）工艺；第二，先进封装；第三，与 GPU 厂商的协同设计（Co-design）。

前两个都需要 EUV 和先进封装设备，但这些目前对中国大陆是出口受限的。第三点你需要跟英伟达、AMD 做深度绑定、做 Co-design，中国厂商现在进不了这个圈子。 所以 2026--2027 这两年，高端 HBM3、HBM4 的供给铁定还是三巨头的垄断。

这两家中国厂商长期会蚕食低端的 DDR 和消费级的 NAND 市场，但 AI 高端这一块，短期动不了。这也是我重仓海力士、三星、美光的核心逻辑。

七、为什么投美股不投币：最大的 Alpha 不在山寨币

Mr. Z：您是早期币圈很重要的人物，但最近很明显更关注美股 AI 主线。您怎么看现在「投美股不投币」的现象？

Chris：这一波百倍千倍币的神话，我觉得真的很少了。靠迷因币暴富这种事，肯定要在流动性很高、整体山寨币启动、又有割韭菜行动的时候才会出现，现在没有以前那么风光或离谱了。

如果你说想拿百倍币，那就只能是押对领域、押对了才能持有，而且绝大部分山寨币是会归零的。

我们当时其实有一条山寨币成功的方程式：社区共识 + 技术共识 + 团队 + 资本（VC 资源）+ 交易所扶持。 这里我要强调，到现在为止，中心化交易所依然非常重要，这点改变不了，很可惜。 但即使是文化和社区共识，也会慢慢磨灭，你看以前的 ETC、柚子（EOS）现在还有谁在讲？

如果还想在币圈拿 Alpha，困难度真的挺大的，别想去冲土狗了，那个时代过了。 而且以前都是给机构做嫁衣，他们把最低垂的果实摘光了。

但有几个方向我觉得还是有机会的：

第一，基础设施和服务。 机构化是肯定的，这块交易所做不了，托管合规、稳定币发行、链上数据、AI 工具，如果你有这方面的人脉资源，还是有机会的。散户很难竞争。

第二，把 Crypto 当成金融基建，做实业、长期主义，而不是赌场。 三年五年认真做事，回报远超过 All in 山寨币。

第三，定期定额买比特币、大跌时加仓，用 Beta 打败 Beta，这是最简单的一样东西。

我们自己也还坚持在投一些 AI 项目，但要有 Web3 上的 element、从 Web3 的角度去做，这块我们还在尝试，很多时候也是因为有情怀。

八、比特币技术面：可能下探 6.5--7 万的区间

Victor：关于 Bitcoin，您之前提到大概率可能还会下探到 7 万美元以下，下跌的话也可以继续抄底。在 AI 时代的影响下，您觉得 BTC 这个资产的定位有没有改变？作为管理基金的人，你们会怎么把它放进资产配置？后续行情又怎么看？

Chris：我先讲技术面。比特币现在 7.5 万左右，已经跌破 200 日均线（大概在 8 万附近），这是一个关键技术信号，意味着中期趋势转弱了。我个人判断不排除下探 6.5--7 万这个区间，把杠杆和情绪清洗一遍。 所以现在对比特币的判断，我是以技术面为主。

接着讲定位。这里我想先纠正大家一个假设：很多人觉得资金一定要从半导体、存储、AI 流回 Crypto，比特币才会涨。这背后有个隐含设定，就是资金的存量没有增加。但实际上不是这样，市场总量是会增长的，而且 BTC 和科技股这两类标的属性本来就不一样，不该直接画等号。

那 BTC 和 ETH 的定位到底是什么？比特币的角色还是价值存储，是去中心化的数字黄金，用于抗通胀；以太币则是去中心化的世界计算机、区块链的底层设施，更像数字石油。两类标的本质完全不同。 所以放进资产配置时，要用基金管理的思维去分层看待，而不是当成同一种东西。

九、加密下一轮牛市的两个条件：AI 阶段见顶 + 新机构入场

Mr. Z：那 Crypto 的流动性要真正改善、下一轮行情要起来，您觉得需要满足哪些条件？

Chris：需要满足两个条件：

第一，AI 本身阶段性见顶，需要获利出场后找一个比较高 Beta 的板块。

第二，Crypto 自身出现新的机构能进场、有新的趋势：比如真正稳定币的上路、USDC 和 USDT 新增量明显（以前看比特币涨跌之前，第一个看的就是 USDT 新增量），还有 RWA 这一块要靠美股真跑起来，然后比特币再创新高，形成 FOMO。这就是一个鸡生蛋、蛋生鸡的逻辑。

但这些事还没发生之前，Crypto 其实就是震荡盘整，我非常不建议大家去炒山寨。 主流币我比较看好的还是 BTC、ETH、Solana（SOL）、BNB、HYPE 这几个，大家可以考量。

山寨币要起来，唯一的支撑只有流动性增加，因为它本质上是「长尾资产」。所以投资还是要用基金管理的思维：先分配在股票里、分配在数字货币里，数字货币里再分比特币、以太坊、主流币，山寨币就当小赌怡情，用很小的百分比去投就好。

我做交易所做了五年多，全世界两大交易所，我看到太多割韭菜，山寨币很难拿到长远的回报，而且很多时候你根本来不及。

2020 年 1 月 20 号，我曾经跟巴菲特吃过一次饭，一提起比特币巴菲特就无名火起、火冒三丈。他都 90 岁了，但他有一点我觉得现在还是很可靠的：算不了账、没有现金流的东西，他不投。

不过比特币我觉得还是有它的位置，最大的支撑就是全世界的共识：大家都相信中本聪、相信区块链技术。 山寨币真的没有这个共识，所以如果真的要投山寨币，也是用很小的百分比去投。

十、Crypto 的历史使命：从赌场到金融基建

Victor：Crypto 最 Wild West 的年代已经过了，对于加密产业的后进者，您会怎么建议他们在产业内赚到 Alpha？

Chris：我说老实话，Web3 那个时代已经离去了，我们要接受这个现实。 我非常欣赏 Mr. Z 和 Victor 你们两位台湾同胞，看到你们身上有锲而不舍的精神，很大胆又能做到国际化。但即使是这样，我觉得现在币圈的机会基本属于机构，个人的机会真的不多。

你想想看，最赚钱的交易所、每年可能赚 20 亿美元净利润的交易所，今年都在裁员、防寒冬，很多大交易所今年甚至可能要亏钱。在这种大环境之下，限制又这么多，你想在这个圈子里做个 startup 其实很困难，因为融资也难。

我们 VC 今年投得很少了。去年我们还尽量去帮几个项目融资，我甚至开 personal check 自己掏钱去支持，因为我们还是有信仰，希望华人团队能起来，华人在融资、Storytelling 这方面做得更好。 香港这么小的地方，曾经有 Crypto.com、FTX、Bitfinex 等大公司，以及非常好的 TradFi，但很可惜现在机会越来越少。

而且我必须坦白讲，香港这些年的很多法规对整个产业是不友好的，立法没想清楚就上路了。广东话有句话叫「斩脚趾避沙虫」，就是怕沙虫就把脚趾砍了。香港 12 家持牌交易所没有一家赚钱，最大的流量还在币安。 稳定币法规也是，应该做的很多事情都没做，这牵涉到很多政治因素。

所以我甚至不太建议大家现在来 Crypto。我觉得 Crypto 走到了它应该走的历史使命阶段了。留下来的就是支付（Stablecoin）、RWA，以及一些链接 AI 的模式，所以我一直提倡「Web4 = Web3 + AI」这个方向。

如果你想有好的回报，我建议还是主要去投 AI，但比特币还是要囤，这是我的建议。推特上很多老币圈还是用以前的思维考虑现在的市场，大部分都亏得一塌糊涂。必须接受时代的改变。

Don't get me wrong，我还是非常看好比特币，非常看好以太坊，也看好一两种交易所代币。但最大的增量市场，已经在 AI 了。

讲一个我自己的小故事。前阵子刚过完香港 Web3 Festival 那一周，当时有个场合我和 Vitalik（以太坊创始人 Vitalik Buterin）面对面坐着，我直接问他：「如果你现在重做一次，你选 AI 还是 Web3？」他很老实地回答：「真的有可能我会做 AI。」 但他又补一句：留在 Web3 也可能 make a difference、做更有意义的事情。所以即使 AI 机会更多，但如果你能在 Web3 找到一个真正的痛点，把它解决掉，这同样是机会。创业是要守的，不是一蹴而就的事。

十一、Web4 = Web3 + AI：稳定币、跨境支付与 AI Agent

Victor：那您觉得 Web4，也就是 Web3 + AI 这条线上，什么样的细分领域会是你们比较感兴趣、想要投资的方向？

Chris：现在其实非常清晰了。美国监管已经非常明朗：CLARITY Act 出来了、稳定币立法也完成了，但美元流动性还没真正宽松，应用和新叙事其实是空白的。

我自己期待几件事：

第一，稳定币真正渗透跨境支付，变成美元的出海载体。 甚至可以是新台币稳定币、人民币稳定币。支付这件事很关键，如果大家留意，所有大公司最后都会做支付，做支付粘性非常足，你生活方方面面几乎都参与了，不一定要垄断。

第二，AI Agent 之间的支付、结算、信用，这真的只有 Crypto 能做，是 Web2 没办法取代的场景，链上来讲也更合理。

第三，纳斯达克、纽交所都想做链上 RWA。 所以配合这方面的工具、Accessibility（可及性）的工具，把场景串在一起，我们自己也在看这方向。

十二、纳斯达克回调路径与美股牛市回归条件

Victor：您最近预测纳斯达克可能回调 10--13%，半导体平均可能回调 20% 左右，之后到新一季财报季再重新涨回来。您判断这个路径的核心依据是什么？

Chris：实际上纳斯达克第一次回调很快它就反弹上来了，我预计可能再回调 10% 但现在没回到，只回调几个点又创新高了。所以这个回调还没正式开始。

最糟糕的情况是这样的：CTA 策略现在大概占美股正常交易量的 60--70%，他们看多因子触发，比如美光当时支撑位 706 一破就打到 6 字头，但一回到 818 这种阻力位又一下往上突破。它已经不是基本面，是个 Momentum trade（动量交易）。

我觉得 10% 以内的回调可能更合理，一些非主线的小盘股可能跌得更厉害。比如光模块的股票，bottom line 增长可能只有三四成，但 P/E multiple 已经到 50--60 倍，而且很多公司 CPO 产品其实还没正式出来，这个估值是不合理的。

所以我一直劝大家：第一不用杠杆；第二留部分现金，10--20% 可能是合理的。

Mr. Z：那美股牛市要真正回归，您觉得需要具备哪些条件？是 AI 财报继续超预期、降息预期回来、通胀和油价稳定、地缘风险下降，还是资金重新进入 Mag 7 和半导体？

Chris：核心其实只有两条：第一，AI 财报继续超预期；第二，利率不再失控。利率失控说白了就是通胀。

美国国债现在大概 37--38 万亿，每 100 天增加 1 万亿，债务压力意味着美联储长期需要维持低利率，否则财政自己就撑不住。所以利率预期会非常反复，但方向是要走低的。通胀和油价短期看中东和 OPEC，长期还得看 AI 带来的生产力提升，这非常重要。

川普第二次上台之后，大家可能也习惯了：跟波动做朋友，地缘风险永远存在。 你看他前年搞委内瑞拉、去搞伊朗，古巴还没搞，永远都会有这种东西。市场反复消化就好。

核心赌注就一句：AI CapEx 不会熄火、利率不会暴冲，美股牛市还会在这条路上。每次回调都是机会。 我的基本逻辑就是 Mag 7 + 半导体 + 存储，这是这一轮的先锋标的。

十三、AI 时代华人年轻人的地理、产业与能力选择

Mr. Z：您之前提到「钱只会流向开放经济体」，也提到对英式、美式教育长大的香港、台湾年轻人来说，美国仍然是比较好的事业发展地。您会怎么建议年轻人选择地理位置、产业和能力栈？

Chris：我今天晚上刚跟几个香港过来、在湾区影响力比较大的 AI 投资人吃完饭。他们里面有一位是上市公司负责人，也投了几个香港大交易所，他自己都觉得香港现在很多政策没开放，包括 Web3 政策。京东、蚂蚁都撤销了稳定币申请，最后变成两家外资发钞行在做。

有些在美国念大学、念硕士的人，眼光就是要留在美国；有些原本在新加坡的人也离开了，觉得新加坡不适合他们。最重要的是你想自己定位什么。

说句实在话，无论从香港人还是台湾人的角度，我们以前其实都可以做 Super Connector（超级连接者），尤其是香港人。但现在因为政治原因，这个模式香港、台湾都被削弱了；台湾也是因为政治原因，把很多本来应该进来的资金和合作都挡在了门外。 这是我们必须面对的现实。

我建议从三层来思考：

第一层，地理。 对接受英美式教育的香港、台湾、新加坡、马来西亚年轻人，地理上的主战场放在美国湾区、纽约、Silicon Alley（纽约科技走廊）、奥斯汀等等。辅以亚洲的枢纽：新加坡、香港、东京。但中国大陆有一样东西是其他地方做不了的，就是供应链，做供应链或研发的功能在大陆是可以的。

第二层，产业。 AI、半导体、能源、生物科技、金融资金，这五个领域是未来十年最大的资金池。

第三层，能力。 硬技能上选一个，比如 AI 工程、产品、投研、销售，做到 Top 10%。软技能上必须配英文、Storytelling、跨文化沟通能力、资本市场认知。

年轻人最宝贵的东西就是时间和试错的机会。 像我们这种做了 20 年企业管理的人，一错就连累伙伴、连累同事，他们背后都有家人要养，这个不一样。

我觉得年轻人要跳出舒适区，不要把自己绑死，要选对方向。 火币当年有一个口诀，第一句叫「选择比努力重要」，先思考，思考完再去努力，不然选错地方、错产业，再努力也没用。

新生代的好处是不一定要看哪里出生、什么背景。2012、2013 年比特币、以太坊起来，说实在还是靠中国市场带起来的；后来美国华尔街已经拥抱或者控制了比特币；再后来新机会就是 AI。AI 的硬件基建至少会跑到 2029 年，我们现在只走了一半。

至于其他层面比如软件，最近 Tom Lee 也在讲软件这一块，确实有很多东西可以去尝试。你要我说 Chris 来告诉你怎么走？说实在话，I don't know，我也不清楚，大家一起摸索，但至少 AI 这个方向是对的。

另外我想专门讲一下台湾。台湾在硬件这方面的实力非常强，我以前很多台湾朋友都是硬件出身，摩根士丹利的硬件分析师里有不少台湾人，都非常出色。 台湾做 POS 也做得非常好，比如 Castles Technology（凯硕科技）这种公司。再加上 AI Smart Device，我前阵子在芝加哥的大展览里看到，全球能出硬件 Smart Device 的其实只有两个地方：一个是中国大陆、一个是台湾，其他真的没有。而且中国大陆很多厂商，其实背后是台湾的。

再讲个更直白的观察：台大毕业的美女一大堆，她们现在都去什么产业？基本上都是 AI。以前 Web3 在台湾最热闹时那群人，现在做什么？也都是 AI。 这就是一个时代阶段的过去、角色和产业的改变。但我们能拥有什么、能在新的 AI 与 Web3 融合的领域里做到最好，这是我们能做的。

十四、给年轻一代的最后建议：选择比努力重要、心安眠安家安

Mr. Z & Victor：最后 Chris 哥有没有什么想跟我们的听众，或是底下币圈的 Builder、AI 的 Investor，想要稍微提点一下的？

Chris：说实在话我很少上 Space 接受访问了，因为我觉得 Twitter 上反馈绝大部分是没有思考的，很多就是谩骂形式。所以有一段时间我不上任何 Space。但我曾经也想跟大家做朋友，被你们两个的精神感动了，今天来聊聊。

我觉得年轻人不要为了迎合市场而改变自己，要坚信自己做的东西。

如果是把时间和资本放在三件事上：

第一，配置硬件资产。 比特币留一部分，美股主线就是 Mag 7 + 美光、海力士、DRAM ETF。Palantir（PLTR）也不错，但现在太贵了。留现金。巨额的回报来自等待和忍耐，真正好的公司可能要拿两年三年不卖才有真正的复利。

第二，提升自己。 多用 AI 大模型，多用 GPT。

第三，搭建人脉资本。 这点 Mr. Z 做得非常好。锲而不舍的精神非常重要。 这几年我也帮过几个年轻人，给了很大的资源，但大部分让我失望，有些项目甚至使坏让投资人亏钱，所以我也挺不愿意的。但看到 Mr. Z 这种诚恳和精神，我看到了台湾宝岛年轻人新一代的希望。

未来越来越值钱的能力是什么？判断力、品味、资本配置能力、跟人建立信任的能力、跨文化执行能力。 比如中国大陆供应链对接美国市场，这就是跨文化执行。人与人之间关系的东西，是 AI 代替不了的。

学投资的话，第一篇大家想学就还是段永平，再有时间看看巴菲特、芒格，真的会大道至简。 一定要划出自己的能力圈，忠于自己、忠于事实，本分才有跨越周期的底色。

我讲股票讲得很少，因为我研究的就那几只，但我把基本上所有时间都研究这几只股票。后来我看到美光的问题，每天都在通过 AI 帮助追问到底、研究美光，研究彻底，我才敢重仓。

身为年轻一代，最重要还是身体健康，锻炼身体，照顾好家人，这是我们的责任。「谋事在人，成事在天」，努力就好，用基金管理的思维去思考你的人生，组合性思考你的人生、产业、投资。

接受自己有不完美、有进步的空间，每次反省自己。Humble（谦虚）很重要，只有谦虚承认不足，才会找到增长的空间。 美式教育就是 "I'm so good, I'm damn good"，但 in reality，思维模式（Mentality）的反向问题，才会让你进步。

很多人不断 Express、不断说很多东西，其实不是这样的。Substance over form，你的 Content 比你的外表更重要。 看英伟达的黄仁勋（Jensen Huang），其实他本身是 I 人（内向型），慢慢训练自己成为 E 人（外向型）；马斯克其实也是 I 人；小扎（Zuckerberg）也是。真正做事的人才能跑出来。

时代的巨轮往前滚，我们接受这个改变、适应这个时代。火币当年有四句箴言，我跟大家分享：

第一，选择比努力重要。

第二，人生不能败在一个「等」字。 不要觉得要计划完善才做，机会不等人。

第三，心力能挡开「魔障」。 资源不足你就靠心力、靠 Resilience（韧性）、努力去达成。

第四，等价交换。 你能用什么换回你的成就，这很重要。

后来我自己加了两句：

第五，专业的人做专业的事。

第六，三观：全球观、全局观、未来观思考问题。

最后我想说，在这个地缘政治非常动荡的年代，必须思考的是「安身立命之所是什么」。 我是很少在 Twitter 上把真实一面说出来的博主。每样东西都有好有不好，大陆有好的地方也有不好的，国外有好的地方也有不好的，台湾也一样。客观看待。

很多时候政治我们是控制不了的，作为个体真的控制不了，那就做好自己，不要让政治影响人与人的交流。 大家都是华人，文化上儒家、礼智、信仁义，这是我们最大公因数。

投资要做到「心安、眠安、家安」：心安是没压力，能做出理性决策；眠安是能睡得着觉；家安是保障家人。两周之前我清仓了一个基金里的全部比特币仓位，81,000-82,000 全部清仓。我以前是做不到的，但因为我能睡得着觉、不用杠杆、还有现金抄底，所以现在能做到。很多时候你太极端、加杠杆再加杠杆，只要失败一次，全没了。

在 AI 大时代里、在地缘政治漩涡里，我们都是时代的蝼蚁，但我们能做的就是负起自己的责任，把自己照顾好、把家人照顾好、把团队带好，然后把希望给下一代。 让下一代更聪明，解决两岸的问题、生产力的问题、人类更和谐的问题。

努力吧，努力奔跑，年轻人，未来属于你们的。谢谢。

Mr. Z & Victor：今天非常感谢 Chris 哥一个小时多的精彩分享，从早期币圈 OG 的视角到现在 AI 美股主线、HBM Super Cycle、Web4 的判断，还有给年轻人的人生建议，都非常受用。期待有机会能在硅谷或香港见面。也谢谢一路听到这里的每一位听众，如果你喜欢这集内容，欢迎关注 168X 的 X 和 YouTube，把节目分享给更多对宏观、AI 与前沿科技感兴趣的朋友，我们下集再会。